磁环电感 · 
当前位置:主页 > 磁环电感 >
MDI需求恢复超出预期公司业绩大幅增长
发布时间: 2021-10-28

  公司2021年3月15日发布2020年度报告,2020年公司实现营业收入734.33亿元,同比增长7.91%;归属母公司股东的净利润100.41亿元,同比小幅下降0.87%;扣非后归属母公司股东的净利润95.44亿元,同比增长4.23%;经营活动产生的现金流量净额168.5亿元,同比下降35.02%。其中2020Q4实现营业收入242.01亿元,环比增长32.07%,同比增长24.04%;实现归母净利润46.92亿元,环比增长86.63%,同比增长110.35%。

  MDI量价齐升,公司业绩实现大幅增长。2020年下半年随着疫情得到有效控制,国内市场需求和下游海外出口快速恢复,聚氨酯销量、营业收入实现显著增长。Q4聚氨酯系列产品销量为88.11万吨,同比增长34.56%,环比增长15.78%。根据公司公布的经营数据,Q4聚氨酯产品实现营业收入125.96亿元,测算出聚氨酯产品均价为14295元/吨,同比增长19.96%,环比增长29.47%。四季度MDI量价齐升带动公司业绩大幅增长。

  MDI装置扩能技改完成,聚氨酯产品价格有望长期保持较高水平。2021年公司发布烟台工业园MDI装置扩能技改完成公告,公司通过技术改造,完成了从原有60万吨/年至110万吨/年MDI装置的技改扩能。该项目于2019年6月获得项目备案证明,至2021年2月累计投资2.84亿元。随着聚氨酯的需求持续增长,MDI产能扩张,进一步确保了MDI的供应能力。同时,公司公告称自3月起,聚合MDI分销市场挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调7500元/吨),直销市场挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调7500元/吨);纯MDI挂牌价28000元/吨(比2月份价格上调4000元/吨,2021年聚氨酯产品价格有望长期保持较高水平,进而提升公司盈利水平。

  石化业务拓展更多的烯烃下游高附加值衍生产品,大力培育精细化学品及新材料产业集群。2020年石化产品销量628.3万吨,同比增长41.52%;实现营业收入230.85亿元,同比增长14.84%,主要系LPG贸易量增加,公司将继续推进与全球主流LPG供应商的战略合作,从原料端降低风险,保证了供应的稳定性。公司百万吨乙烯产业链项目于2020年11月建成投产,目前运行良好,有望贡献业绩增量。此外,公司向下游发展具有独特优势的改性PP、高吸水树脂SAP、新戊二醇NPG、聚醚多元醇、MIBK、异佛尔酮等更为精细、附加值更高的产品。新材料业务方面,公司是国际先进的TPU供应商,产品广泛应用于汽车、电子等应用领域;PC二期装置建成投产,已具备21万吨/年的PC供应能力,未来将进一步技改扩大产能,推动行业影响力不断提升;公司在四川眉山规划建设6万吨/年PBAT生物降解聚酯项目,随着项目投产,能够满足国内对生物降解材料的需求,为万华的发展拓展了空间。

  公司现已发展成为极具竞争优势的聚氨酯、石化、精细化学品及新材料供应商,全球领先的MDI供应和服务商。公司大力培育精细化学品及新材料产业集群,通过技术创新,构建上下游一体化竞争优势,形成产业链高度整合,真正成为全球最具竞争优势的聚氨酯制造基地。看好2021年MDI行业维持景气以及公司项目投产带来的业绩高增长。我们预计2021-2023年公司归母净利润为131.99亿、175.9亿、226.91亿,EPS分别为4.20元、5.60元www.br2i8.com.cn,7.23元,对应公司3月16日收盘价117.19元,PE分别为27.88倍、20.92倍、16.22倍。维持“买入”评级。

  原材料和产品价格大幅波动风险、下游需求不及预期、产能消化的风险、汇率变动的风险12强赛前瞻:重压下国足力拼首胜